文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）

茅台向来被视为A股的晴雨表，其一举一动都牵动着市场的神经。10月29日，茅台出现历史上首次跌停，一举跌破7000亿市值。此次跌停还带动了白酒股的全线下跌，五粮液、洋河股份、山西汾酒、水井坊等个股全部跌停。

有市场观点认为，业绩增长不及预期是茅台跌停的“罪魁祸首”。10月28日晚间，茅台发布了第三季度财务报告，报告显示，茅台第三季度营业总收入为197.18亿元，较上年同期增长仅3.82%。而这一增幅，在去年同期高达115.95%。

只愁产量、不愁销量的茅台业绩增长不及预期，出乎大多数人的意料，一直以来，茅台都是消费者心里“神”一样的存在。一边是股价的一飞冲天，茅台从上市以来股价稳步增长，在2017年年底还创下超过9000亿元人民币的市值记录，几乎和整个贵州省的GDP总量相当；一边是市场的供不应求，53度飞天茅台曾一度一瓶难求，什么时候买都不晚，什么价格都赚钱，“东方神水”所具备的已经不只是酒水性质，还有价值投资的意义。

那么，茅台的销量为什么会在今年第三季度出现大幅度下滑？

事实上，茅台酒厂今年一直在尝试“控量”。根据茅台公布的第三季度财报粗略计算，茅台在第三季度对外投放的酒量约为8202吨，比去年同期减少了1442吨，这就直接导致第三季度的业绩增长放缓。

控量的背后折射出的是茅台的“两难”。一方面，市场的爆炒所带来的“一瓶难求”给茅台的产能带来了极大考验，因为茅台酒生产的特殊工艺，所以每年茅台酒的产量都取决于5年前的基酒产量，而在2012年和2013年时，茅台并没有增加基酒数量。也就是说，市场的需求一直在攀升，茅台能提供的酒量却是有限的。

此前茅台多次上调价格就是为了缓解这种供需矛盾，但是调价起到的作用并不大，反而助推了消费者的“投资”热情。

茅台酿酒生产车间

另一方面，销售渠道环节过多也是茅台酒的一大顽疾。茅台一直都希望可以通过一级经销商直接销售给客户，但是对于一级经销商来说，直接面对客户还是有很大难度，因为一级销售商往往是依靠二级或二级以上的销售商来带动销售，所以许多消费者在买酒的时候，根本不知道去哪里找一级经销商，而二三级经销商囤货炒作的现象又层出不穷。为了改变这种情况，茅台主动减少了今年第三季度的投放量，试图从源头上减少囤货爆炒的现象。

通过控量缓解产能焦虑，是茅台的无奈之举。但仅仅因为一个季度的业绩表现不佳，就导致股价跌停，似乎让人无法信服。毕竟5年前茅台也出现过大幅度下跌，而且还是受塑化剂事件影响，当时质量问题都没能让茅台跌停，现在的销量问题真的是此次茅台跌停的核心原因吗？

消费个股从2016年以来持续上涨，估值基本都达到了历史最高点，除了白酒，以海天味业、涪陵榨菜、片仔癀为代表的一批消费个股的市盈率都经历了几十倍的增长，我们不知道这种增长的背后是否掺杂了泡沫，但可以确定的一点是，在目前股市整体动荡不安的背景下，处于高位的个股受到的影响就会越大。

从长期来看，还有两个值得关注的数据，一个是今年5、6月份的社会消费品零售总额增速降到个位数，创下近十五年以来的新低。另一个是央行今年7月公布的一组数据，7月人民币贷款增加4636亿元，分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元。

将这两个数据联系起来分析，我们会发现，居民房贷总额的不断增加，会导致未来很长一段时间里，绝大多数居民都会将收入用于偿还房贷，这就势必带来消费总量的下降，投资者的情绪也会受到这一因素的影响，茅台股价的崩溃很有可能只是一个开始，所谓的业绩增速放缓，不过是跌停的导火索而已。

罗马不是一天建成的，帝国也不是顷刻崩塌的，天价第一股跌停，也许代表着中国经济已经进入了调整期，但无论怎样，一支个股的涨跌并不代表着整体宏观经济状况，也不能完全真实的反应经济现状。茅台，或是其它市值虚高的消费类股票，在我国经济进入转型期的现在，或许都将面对一轮下跌。