林先生是个手上有一万多块闲钱的普通公务员；李小姐是节衣缩食，想要赚点小钱的普通工人；赵先生是存款数百万的成功人士，4月22日，他们都变成了身无分文、负债累累的穷光蛋。原因只有一个，那就是他们都买了中国银行号称投资小白也可以尝试的、稳健型产品——原油宝。

以前我们以为投资最惨的是血本无归，现在我们知道了，本金清零只是开始。原油宝客户不但账上一分钱不剩，而以每桶油266.12元的价格，倒欠银行钱。买的越多，赔的越多。从存款百万到负债千万之路不需要经历赌场，投资理财就可以办到。如此魔幻的一夜究竟是如何造成的？堪称2020年中国金融圈恐怖故事之最的“原油宝”会如何收尾？

一、为什么原油期货交割价格会为负？（具备期货产品基础常识的可跳至第二点）

首先，期货是指现在付钱，但是未来某个时间才能拿到的货物。此次出问题的2005合约规定的就是2020年4月份交付原油的价格。在4月份之前大家都只需要在纸面上进行交易。到了4月21号的时候，仍然持有这个合约的投资者就会收到实际的货物，也就是原油。但一般的期货玩家是不需要石油本身的，他们购买石油期货的目的是在交割日到来之前赚取石油价格上涨的钱。一旦交割日到来，即使是不赚钱，也只能把合约卖给别人。因为一般的期货玩家也不具备仓储、运输石油的能力。

举个简单的例子，原油期货跌到1分钱时貌小呆花1万块买了100万桶石油，心想着大不了就1万块不要了。结果，原油期货大跌，跌到了-40。而交割日已经到了。怎么办？貌小呆此时有两个选择，一是把100万桶油合约卖给别人，但是要倒找对方4000万；二是过几天实物交割，租船去把100万桶油拉回来。背负4000万欠款还是花数不清的钱去租船租仓库？貌小呆想跳进石油的海洋里再也不出来了。

二、中行原油宝为什么没有强行激活平仓

弄懂这个问题，我们要先知道中行“原油宝”究竟是什么。目前我国各大银行平台所开设的所谓“现货原油交易”，实际上是紧跟国际期货价格的“纸原油”产品，并非实物交易。中行“原油宝”就是中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品。该产品采用保证金交易形式，暂不提供杠杆，可以进行多空操作。除中行外，我国其它商业银行也开设了此项业务。

但通常来说在期货交易中，一旦跌破一定的平仓线，银行有权要求客户马上追加保证金或者强行平仓，这是因为一旦穿仓后可能衍生出来额外的损失，因此需要速战速决。但为什么此次“原油宝”竟然没有激活强行平仓？

中行的解释是：对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。当价格为正时，不管价格如何涨跌，多头头寸的最大损失都在自己的本金范围内波动，比如花100万美元买了1万桶100美元/桶的原油，即使跌到0.1美元/桶，最大损失也就99.9万美元。

但帐不是这样算的。

如果说当价格为正时，多头头寸就不会触发平仓。那么根据此前合约规定，当投资者保证金充足率低于50%时，中行会发出预警提示让投资者追加保证金。而强制平仓的保证金最低比例要求为20%。这些要求都是针对空头头寸的，多头头寸默认保证金比例为100%。

但该产品的合同、协议中从没有定义过价格为负怎么处理。而这是否为产品设计中的漏洞就见仁见智了。

三、沉寂的22点

在此次中行“原油宝”事件中，除了平仓外，争论的另一大焦点是20号22点为何没能按时启动移仓。有原油宝投资人表示，自己购买的原油宝产品4月21日到期，选择了到期移仓，20日22:00被禁止交易，22日不仅保证金分文不剩，还倒欠银行保证金。

除了中国银行之外，国内提供账户原油服务的主要商业银行，如工商银行、建设银行的纸原油业务早在4月14日到15日就已经基本完成了移仓换月工作，当时它们的平仓价格基本在20至21美元/桶之间。

而从之前中国银行发布的原油宝产品各合约最后交易日期看，WTI原油4月21日交割。中行一直到4月20日晚上22点停止交易之前都还没有给客户强制移仓。如果中行赶在20日晚上22点之前强制移仓，原油宝投资者就会有最后的逃命机会。而在中行停止交易的时间22点，当时的价格是11.68美元。

但最令投资者窒息的是，尽管22点就停止了交易，但结算价格却按照凌晨2点。也就是说，在束手无策、停止交易、眼睁睁看着价格暴跌四小时后，才结算价格。此时的价格已经到了史无前例的负37美元。既然已经终止了客户的交易，但采用另外一个完全超过交易时段的价格来作为结算价，是否合理？

四、赔掉“底裤”的投资者怎么办？

在22日一早发布公告，确认WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格的同时，中行也向客户发送短信，称原油宝美国原油合约已参考CME官方结算价进行轧差或移仓。短信同时指出，“请多头持仓客户根据平仓损益及时补足交割款”。这意味着，不仅投资者本金归零，还要补足“倒欠”银行的钱。

而原本根据原油宝投资协议，保证金不足部分，中国银行可扣划投资者其他账户资金用于抵偿该行损失。也就是说，当投资者不主动弥补“倒欠”原油宝账户的钱，存款账户也将不保。

中行个人账户商品业务交易协议显示，因各类原因产生客户交易专户透支、资金不足的事实时，客户负有及时补足资金的义务，客户同意银行有权暂时冻结其签约账户，客户应在银行通知的时间内补足交易专户内的资金。

其中，客户逾期未补足资金的，银行有权采取下列一种或数种方式追索：

一：直接从其被冻结的签约账户中扣划相应金额。如果客户被冻结的签约账户中资金不足，有权按照市场即时汇率，从客户开立在银行系统内所有账户中扣划相应款项。

二：就未获清偿的资金计收逾期利息，逾期利息的利率参照中国银行一年期贷款基准利率执行。

换言之，未按时补足就有可能被记入征信！

五、此番巨亏是国际资本市场的镰刀吗？

4月15日，芝商所（CME）清算所修改了交易规则，并表示，最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零交易价格交易结算的可能性，并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。而在此次规则修改之前，原油宝理论上是个被动跟踪型产品，最低只能跌到零。

因此有人提出，CME随意改规则，没有给予会员与客户缓冲期，存在不妥。

但从另一个角度来看，此事或许反映出部分金融从业者专业的危机意识、专业素养仍需提升。

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