中国基金业协会建言养老金入市具体方案

　　养老金年内入市步伐渐近，怎么入成为市场关心话题。

　　2月27日，在“中国养老金融50人论坛首届峰会”，中国基金业协会会长洪磊建言了养老金入市的具体方案。

　　洪磊表示，养老金入市分为具体两个层面：

　　第一个层面是由受托人进行的大类资产配置管理，为委托人构建合理的大类资产组合，匹配委托人风险特征和支付需求，化解长周期经济社会风险。

　　第二个层面是由基金管理人通过公私募基金进行的具体投资组合管理，以上市公司内在价值为基础精选投资标的、控制投资组合风险、获取与经济长期增长相一致的稳健回报为目标，为分配到各大类资产上的养老金提供投资工具。

　　洪磊解释称，这也意味着，养老金在经过大类资产组合管理后，不直接投资于股票、债券等最终标的，而是依据事先确定的筛选原则，将大类资产分散投资于全市场中符合条件的股票型基金、债券型基金、货币型基金或其他专业性投资工具。

　　“证券投资基金市场的托管制度、公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大数据监测体系等一系列制度保证了间接配置的安全性。”洪磊称。

　　目前，中国地方养老金入市已有先例，广东、山东两地都将部分养老金结余委托全国社保基金投资，但是全国性的大规模养老金入市仍待突破。

　　2015年8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》正式发布，《办法》明确养老金目前只在境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。据专家预计，这一部分资金将不超过6000亿元。

　　数据显示，2014年末全国养老基金累计结余3.56万亿元。其中，城镇职工养老基金累计结余3.18万亿元，城乡居民养老基金累计结余3845亿元。

　　庞大的资金却匹配着远远跑输银行存款的收益率。

　　2009年至2014年，企业养老保险基金收益率为2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期银行存款利率。按照银行利率计算（五年定期存款的利率在5%左右），相差一个点，3.5万亿元每年的“损失”就是350亿元。

　　也因此，建立养老基金投资运营机制，实行市场化、多元化投资运营势在必行，成为实现基金保值增值目标的内在要求。

　　值得一提的是，2015年全国社保基金1.8万亿资产的投资回报率达15.14%，这是全国社保基金自2000年开始投资运营以来，投资回报率最高的一年。

　　社保基金的赚钱效应无疑为养老金大规模入市提供了良好的铺垫。

　　全国社保基金约有一半资产由18家境内投管人管理，其中基金公司占16席，管理资产占委托管理资产的90%以上。企业年金20家投资管理人中，基金公司11家，2012至2014年期间，基金投管人年化平均投资收益率在各类投管人中最高。

　　这也是洪磊认可养老金借到基金入市的重要原因——大规模投资运作效率以及业绩可比性好。

　　在洪磊看来，养老金年新增资产以万亿计，不久即将成为第一大类可投资资产，投资决策效率将成为最大挑战。必须找到一种机制，让养老金配置到各类基础资产的过程更加专业、透明、简单，以风险管理和成本管理为基础，追求市场平均回报。公募基金是资产管理领域运作最规范、信息最透明的行业，具有业绩基准清晰、产品类别丰富、竞争性强、市场容量大等优势，是养老金进行大规模资产配置与调整的最佳工具。

　　此外，公募基金业绩可比性好、成本低廉，符合养老金的业绩稳健需求。自基金成立日至2016年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上证综指9.98个百分点；债券型基金年化收益率8.59%，超出3年期银行定期存款基准利率5.84个百分点；向投资者累计分红超过1万亿元。

　　【延伸阅读】

　　养老金保值增值三大方式

　　第一类是存入财政专户进入银行存款

　　如中国的基本养老保险（这里指《基本养老保险基金投资管理办法》实施前）。在这种模式下，基本养老金很难对抗通货膨胀风险，加剧了未来老龄化更高时期养老支付压力，可持续性面临严峻挑战。

　　第二类是购买国债包括特别国债

　　以美国的基本养老保险为代表。在这种模式下，基本养老金购买政府专门国债，这种专门国债只面向基本养老金发行，并且设置特定利率，一般在5%~6%。

　　该模式的优势是机制简洁，收益由政府财政保障；缺陷则是缺乏弹性，当面临重大人口结构冲击或经济危机冲击时，“财政悬崖”就会出现，养老金支付将面临危机。这种模式下还潜在严重的政府道德风险问题，因为特别国债的最终偿付如果不能通过高效率投资获得回报，就只能靠增加税收来保障，因此并不是一劳永逸的低成本解决方案。

　　第三类是通过大类资产配置组合投资于股票、债券、基金、货币等各类金融资产以加拿大、瑞典为代表，各国二、三支柱养老金也多采用这一模式。国际国内经验均表明，养老金保值增值离不开第三种模式，即大类资产配置和组合式投资管理。从长周期看，股票资产的长周期平均收益率明显高于债券资产、定期储蓄以及黄金等实物资产，这也是各国养老金相继放开并持续提高股票投资比例的最重要原因。只要不发生资本市场解体、政权动荡等重大社会风险，资本市场本身的波动不会对养老金资产的安全性构成根本挑战。