这次双降不一般：为什么等到9月6日才降准？

　　在A股连续四个交易日大跌、人民币再度小幅贬值后，市场预期的维稳政策8月25日晚间来了：中国人民银行（央行）决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率。

　　央行决定，自8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

　　等来大招的同时，问题也来了：为什么双降（降准降息）不是同步生效？存款利率市场化为什么要留下个“一年期以下执行存款利率上限”的尾巴？人民币接下来怎么办？此前降准降息，央行都会在新闻稿中强调“继续执行稳健的货币政策”这一关键表述，今天为何不见了？

　　就上述种种，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者采访了兴业银行首席经济学家鲁政委和国泰君安首席经济学家林采宜。

　　1.降息明天（8月26日）就开始执行了，为什么降准要等到9月6号才生效？

　　鲁政委

　　降准本来就和降息不同，降息通常都是隔天及时执行，而降准没这么规律，过去就有过宣布后隔几天再执行的先例。

　　还有一个可能性—与最近几个月M2（广义货币供应量）的增速过快有关。尤其是7月，M2增速明显超过了年初12%左右的既定目标，甚至超过13%。所以，放在下个月执行，也可以起到平滑月度M2增速波动的作用。

　　林采宜

　　降息的其中一个主要目的是为了引导市场预期，希望资金回到股市。而给降准留下十天时间，央行可能是出于平衡流动性的考虑。

　　两位的意思就是现在不差钱。

　　2.为什么央行此番不干脆取消一年期以下存款利率上限管制？

　　林采宜

　　这可能是为了适当保护商业银行的利益。

　　如果一年期以下短期存款利率也放开，对商业银行的活期存款和短期存款的压力是非常大的，会使得商业银行之间对存款的争夺更加激烈。因为对银行来说，长期存款具有一定的稳定性，流动性并不是很高，越是短期存款，越容易流动，可能导致银行之间互相抬升利率的情况加剧。

　　鲁政委

　　中国眼下资本市场并不太稳定，央行保留一年期以下存款利率上限，是希望不要将步子一下子搞的太大。

　　但个人觉得，都取消其实也没有太大问题。因为贷存比取消后，存款利率上限已经不那么重要了。从金融机构吸收存款的角度来说，大额可转让存单（CD）已经发了，不受上限管制的结构性存款更是早已大行其道。

　　3.人民币接下来怎么走？会进一步贬值吗？

　　林采宜

　　人民币汇率的贬值预期从去年四季度就开始了，而央行此番调整中间价定价机制，不能算是央行主动引导贬值，是对市场既有汇率水平在政策上的追认。所以，这次并不是人民银行主动发起的贬值，人民币贬值也不是一夜之间发生的。

　　而人民币利率下行，中美两国之间的利差必然收窄，强化资本外流的压力。因为美联储加息与中国央行降息，在货币政策方向上是相反的，理论上会降低人民币存款的吸引力。

　　但实际上会有多大规模的资金流出，还是会受到现行政策的制约，因为中国的资本项目管制还未打开，资本外流也并不是想流就可以流出的。

　　4.对比此前四次降息，央行新闻稿中没有提到“继续实施稳健的货币政策”，那央行接下来打算怎么做？

　　林采宜：这说明央行未来还会进一步宽松，存款准备金率接下来有可能一降再降，同时只要CPI不抬头，利率也还有下降的空间。

　　鲁政委：个人认为，这并不值得过分解读，“稳健的货币政策”事实上并没有过分制约央行的行为。